因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在空間上沒(méi)有辦法化解，按照風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，對(duì)其最好的管理方式是期貨期權(quán)，通過(guò)對(duì)沖來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。
8月1日，大連商品交易所豆粕期貨期權(quán)合約及有關(guān)規(guī)則、制度、技術(shù)系統(tǒng)、市場(chǎng)培養(yǎng)等工作基本就緒，期權(quán)業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)上線的消息不脛而走。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豆粕期權(quán)可能真的要來(lái)了。
同一日，鄭州商品交易所發(fā)布“保險(xiǎn)＋期貨”試點(diǎn)的通知，其試點(diǎn)全稱為“價(jià)格保險(xiǎn)＋場(chǎng)外期權(quán)＋場(chǎng)內(nèi)期貨”。在中了解到，這也只是仿真交易期權(quán)。
近年來(lái)，蘋果滯銷、大棗滯銷、馬鈴薯滯銷……農(nóng)產(chǎn)品滯銷時(shí)常見于各大媒體，也引起了社會(huì)的極大關(guān)注。我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，如何規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為重中之重。
“農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性、周期性、波動(dòng)性、突發(fā)性的特點(diǎn)。”中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院信息所研究員張峭在接受《中國(guó)科學(xué)報(bào)》時(shí)表示，解決市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最好的管理方式就是期貨期權(quán)。
然而，我國(guó)還未推出真正的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，各大交易所還在準(zhǔn)備籌劃階段。
期貨市場(chǎng)是基礎(chǔ)
據(jù)張峭介紹，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已取代生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)成為影響農(nóng)戶收入的主要風(fēng)險(xiǎn)。
而在化解農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上，期貨期權(quán)被委以重任?！耙?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在空間上沒(méi)有辦法化解，按照風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，對(duì)其最好的管理方式是期貨期權(quán)，通過(guò)對(duì)沖來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)移?！睆埱驼f(shuō)。
1990年中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)的成立，標(biāo)志著我國(guó)開始了期貨市場(chǎng)試點(diǎn)。隨著我國(guó)穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)戰(zhàn)略的實(shí)施，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、期貨品種日益增加，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量在全球同類商品交易中位居前列，其中白糖、棉花、豆類和玉米合約均上榜美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的全球最受歡迎的農(nóng)產(chǎn)品期貨。
數(shù)據(jù)顯示，2001~2014年，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易額和交易量分別上漲1489.22%和3039.03%。農(nóng)產(chǎn)品期貨品種由8種增至18種，已覆蓋糧、油、棉、糖等主要農(nóng)產(chǎn)品。
“但期貨上市品種有限，量少的期貨上市可以對(duì)沖，但如果量進(jìn)一步擴(kuò)展，本來(lái)容量就小，再加上保險(xiǎn)公司進(jìn)入、大量地推廣，則在期貨市場(chǎng)很難對(duì)沖掉?！睆埱透嬖V，這就需要期貨市場(chǎng)和保險(xiǎn)公司逐步地、穩(wěn)步地來(lái)推進(jìn)。
在中了解，期貨交易要求規(guī)?；I(yè)化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與之相適應(yīng)，而人多地少的基本國(guó)情決定了我國(guó)小農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)無(wú)法滿足其要求。
有業(yè)內(nèi)人士表示，與期貨相比，期權(quán)能以較小成本鎖定價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，并且保留價(jià)格上漲時(shí)的盈利，更能保證農(nóng)民的積極性。由于只需一次性支付權(quán)利金，沒(méi)有追加保證金的困擾，對(duì)于現(xiàn)金不充裕的中小微企業(yè)，更容易接受。
“但目前我國(guó)僅有股票期權(quán)上市，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)還在仿真交易階段，并未真正推出。”山東農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授葛顏祥曾撰文表示。
在葛顏祥看來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)并不能撇開期貨市場(chǎng)?！稗r(nóng)產(chǎn)品期權(quán)能否成功上市與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)運(yùn)行息息相關(guān)，期貨市場(chǎng)的規(guī)范有序、農(nóng)產(chǎn)品期貨的活躍交易都能為農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的推出創(chuàng)造條件”。
場(chǎng)內(nèi)期權(quán)待破題
在中了解到，國(guó)外開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易已有40年的歷史，目前全球共有白糖、棉花、小麥、可可、咖啡、大豆、玉米、油菜籽、燕麥等幾十種農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)種類。
在葛顏祥看來(lái)，國(guó)內(nèi)相對(duì)成熟的期貨市場(chǎng)和國(guó)外成功的管理經(jīng)驗(yàn)為我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的推出奠定了基礎(chǔ)，但其在我國(guó)仍屬于新生金融衍生工具，相應(yīng)配套政策還不完善。
2016年中央一號(hào)文件提出，創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點(diǎn)，支持涉農(nóng)企業(yè)依托多層次資本市場(chǎng)融資，加大債券市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”力度。
目前，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨主要集中在大連商品交易所和鄭州商品交易所，日前兩大交易所將推廣“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)工作列為今年的重點(diǎn)工作。
以近日鄭州商品交易所啟動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)為例，試點(diǎn)品種為棉花和白糖。該模式具體操作流程為鄭州商品交易所發(fā)布有關(guān)品種期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司及期貨公司對(duì)價(jià)格保險(xiǎn)及場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行設(shè)計(jì)研發(fā)。農(nóng)戶或合作社向保險(xiǎn)公司購(gòu)買價(jià)格保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司利用保費(fèi)向期貨公司購(gòu)買看跌期權(quán)，期貨公司在期貨市場(chǎng)對(duì)沖。價(jià)格下跌時(shí)，保險(xiǎn)公司向農(nóng)戶或合作社賠付，期貨公司向保險(xiǎn)公司賠付。
然而，鄭州商品交易所的試點(diǎn)也只是涉及到場(chǎng)外期權(quán)。在我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制改革深化的背景下，特別是隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)補(bǔ)分離、目標(biāo)價(jià)格改革的推進(jìn)，作為農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新的“保險(xiǎn)+期貨”機(jī)制，也離不開場(chǎng)內(nèi)期權(quán)這一重要金融工具。
“盡管場(chǎng)外期權(quán)已有一定發(fā)展，但場(chǎng)外期權(quán)交易合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，不能自由轉(zhuǎn)讓，在賣方履約方面也無(wú)法保證，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。”葛顏祥表示，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易推出迫在眉睫、進(jìn)程有待加快。
“十三五”規(guī)劃也明確提出，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。其基本運(yùn)作原理是農(nóng)戶向保險(xiǎn)公司購(gòu)買農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)給予補(bǔ)貼，保險(xiǎn)公司向期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司購(gòu)買相關(guān)品種的場(chǎng)外期權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)沖場(chǎng)外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，從而形成一個(gè)完整鏈條，將風(fēng)險(xiǎn)分散到期貨市場(chǎng)中。
“未來(lái)如果農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市，保險(xiǎn)公司可直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，能優(yōu)化整個(gè)流程，不用繞彎了。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所研究員任興洲說(shuō)。
